通脹隱憂撩動全球市場神經

2021-05-14 18:17:19 來源: 金融投資報 作者:劉ke

  最近外圍市場再起波瀾,歐美股市從高點開始向下劇烈震蕩,原因之一就是因為通脹預期之下,貨幣政策或許會發生微妙的變化。前期各大央行因為疫情而導致的全球性寬松貨幣政策可能出現逆轉,從而影響市場流動性和投資風格的轉變。

  我們先來看一組數據:最新公布的美國四月CPI為4.2%,達到2008年以來的最高值;中國四月的CPI指數為0.9%,但這是在豬肉價格大幅下跌24%的情況下取得的數據,也就是說拋開豬肉,其它上漲的品種引人關注,其中工業品出廠價格PPI上漲了6.8%,飆升至3年半高位。即使從部分大宗商品最近的價格走勢也可看出端倪,比如水泥、鋼鐵和部分有色金屬以及石油石化產品的價格居然創出了價格新高,這在全球經濟尚處于復蘇階段,需求并沒有大規模放量的情況下,讓人不可思議。唯一能解釋這種價格上漲的原因,就是在前期全球疫情影響下,各國不斷放水導致的流動性寬松,目前這種流動性寬松的傳導效應已經開始體現在終端產品價格上了。

  于是市場開始擔憂貨幣政策轉向。因為如果經濟復蘇還沒有起來,但通脹預期先起來以后,目前極度寬松的貨幣政策可能會轉向。在美國四月CPI數據公布后,市場幾乎一致認為,美聯儲將在2022年12月前加息25個基點的概率從88%升至100%,這是導致納斯達克指數快速下跌的主要原因,因為科技股炒作資金對利率政策最為敏感。無獨有偶,在國內最新召開的國務院常務會議上,也要求跟蹤分析國內外形勢和市場變化,有效應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。加強貨幣政策與其他政策配合,保持經濟平穩運行。

  這不是空穴來風,實際上中國央行已經提前開始行動了。最新數據顯示,中國四月份社會融資規模增量18500億人民幣,三月份這個增量曾達到33400億人民幣;四月份貨幣供應量M2同比增長降低到8.1%,三月份M2增速還有9.4%之高;四月份新增人民幣貸款14700億元,不僅低于預估的16000億元,更是大大低于三月份的27300億元。這一系列操作已經預示著中國的貨幣政策已經打出“提前量”,就是為了在經濟還沒有過熱之前,在通脹數據還沒有走高之前,釋放一定的壓力。

  全球范圍內貨幣政策如果出現變化,首當其沖受影響的將是資本市場,所以歐美股市最近一段時間波動非常厲害。因為從全球經濟發展和疫情控制的實際情況來看,基本面是不支持各種資產價格漲這么多的,但是全球大部分股市確實又漲了這么多,顯然就是流動性推升下積累的資產泡沫。不過,這種資產價格上漲的狂歡和A股市場并沒有多大關聯,上證指數一直徘徊在3400點左右,是全球表現較為穩定的資本市場,所以即便是貨幣政策出現調整,對于A股來說影響也未必很大。對于那些對貨幣政策比較敏感的機構投資者來說,可能會有一些影響,比如前期漲幅較大的“核心抱團資產”價格出現了松動,就是這個因素。

  從另一個角度看,A股最近十多年對貨幣政策的敏感性并不是很強,無論是加息周期還是降息周期,指數基本沒有多大反應。A股十多年的“佛系”表現的根本原因在于市場的供求關系一直處于弱平衡狀態,IPO和大小非解禁不斷地稀釋著市場為數不多的增量資金,存量資金更加捉襟見肘。因此大家也沒有必要對A股的未來過于擔憂,從樂觀的角度看,如果全球股市出現調整,全球流動性說不定還會轉向,那么相對來說處于價格洼地的A股還可能成為全球資金的避風港。

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